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责任编辑：孙剑嵩来源：中信证券正文8月金融数据显示社融同比增速10.14%，创2018年3月以来新低，4月中旬，央行定向降准1个百分点置换中期借贷便利，货币政策目标转向边际宽松。社会融资规模作为宏观审慎监管的重要数据指标，在我国货币政策传导机制中发挥着怎样的作用？在反映金融体系对实体经济的支持上的有效性如何体现？社融数据对于经济增长是否具有前瞻作用？社融作为货币政策中介目标的可持续性又将如何演变？本文将对此问题进行讨论：

两类基金清盘数量多WIND数据显示，今年以来截止12月10日，已有117只基金完成清算，隶属于50家基金管理人。与2018年391只基金清算相比，虽然清盘数量大幅减少，但仍是历史上基金清算的次高峰。自2014年汇添富理财28天成为首只清盘的基金以来，2014-2017年，分别有5只、31只、18只、103只基金清盘。2018年，在前期基金总数大增、委外基金壮大背景下迎来了清盘的高峰。此外，2018年还有10余只保本基金因政策监管原因清盘，是历年来保本基金清盘数量最多的一年。

“仪仗队的这个专业训练是意志力的考验。从意志力上看你的韧性，看你的耐力，甚至看你的人品。所以我们说，走好正步，才能走好人生。”李茂廷说。除了军姿、正步，仪仗队队员的每一个眼神、每一个表情也要经过专门训练。按照三军仪仗队的要求，每个仪仗兵在面对外宾时，都要做到“神采奕奕”“不卑不亢”。为此，他们要在迎风迎光的条件下练眼神，40秒不能眨眼、不能流泪。他们要把自己的目光练出中国军人最标准的精气神。

该行表示，安踏在建立业务时，通过投资并为分销商提供支持，在很多情况下经销商都涉及安踏创办人的家人、亲友及朋友的帮助，而浑水这次只披露其对分销商管理职能的影响，并非股权出现问题，认为浑水的披露似乎符合港交所（00388）的要求。另外，该行认为安踏分销商的毛利率不能直接与宝胜（03813）及百丽比较，因为后者主要销售至有利可图的国际知名品牌。去年安踏的收入相当于国内同业李宁（02331）销售额的两倍以上，即使两者的批发销售组合相似，安踏经营杠杆优势实现更高的经营利润率，但其经营利润率仍低于国内的国际同业。

贵州茅台（600519.SH）继续领跑，营业收入582.18亿元、净利润270.79亿元、毛利率89.83%三项无人能及，增长速度同样几无可比。当然，除了贵州茅台，还有五粮液、洋河股份、泸州老窖（000568.SZ），同样成为百亿级白酒巨头。

当前，应鼓励地方政府和金融机构依法合规使用专项债券和其他市场化融资方式，确保项目融资与偿债能力相匹配。虽然专项债不纳入财政赤字，但也应加强风险防范，尤其是部分项目存在收益不“实”等问题。针对风险敞口，政府应根据需要计提风险准备金，补充用于债券还本付息。对于组合使用专项债券和市场化融资的项目，项目资产、收入实行分账管理。政府在确保专项债券还本付息资金安全、不新增隐性债务前提下，进行市场化融资。金融机构在剥离政府信用基础上，按商业化原则自主决策、自担风险。如项目现金流涉及可行性缺口补助、政府付费、财政补贴等财政资金安排，应核实程序的合规性和完备性。进一步加强项目全生命周期管理，实现“借、用、管、还”的统一与平衡。■