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此外，2018年财报显示，张裕股份向张裕集团支付的商标使用费用达到7397.6495万元，而2013年以来，该项费用每年都超过7000万元，被投资人和业内质疑侵占上市公司利益。长江商报记者还发现，在去年年报中，张裕股份旗下多家主要子公司都出现不同程度的净利润下滑。

截至24日收盘，部分疫苗股反弹，同花顺生物疫苗板块止跌回升，尾盘收涨0.65%，不过康泰生物、长生生物依然跌停。24日盘后龙虎榜数据显示，一机构席位买入长生生物110万元，深股通买入21万元，两机构席位卖出18万元。中信证券上海溧阳路证券营业部买入42.3万元。海通证券南京常府街证券营业部出逃了713万元。

现金流量净额下降41.91%4月26日，张裕股份对外披露2019年第一季度业绩，报告期内，该公司实现营业收入16.67亿元，同比下滑7.57%；归属于上市公司股东的净利润4.56亿元，同比下滑4.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润也下滑3.32%。

[1] 减少因剩余期间过短，债券价格波动较大，或因期限过长，估值不反映成交等问题[2] 如当日非交易日，无估值，则选用临近交易日的估值，后同[3] 由于民营企业的分析样本过少，这里不做企业属性的比较分析附录[1]冯柏．市场化债转股：基本逻辑、实施挑战与应对策略[J]． 金融监管研究，2018（05）：87-96．

以银行为例，债转股虽然暂时降低了银行的不良贷款损失，但未来的收益具有很大的不确定性。一方面，银行持有企业债权时，每年可获取固定的利息收入。而实施债转股后，固定的利息收入变为非固定的股息分红和股权退出收益，具有较大的不确定性。如果未来企业经营没有得到有效改善，分红将无法保证，股权退出也存在一定风险。另一方面，债权的清偿顺序优先于股权，债权可由房产、土地等做抵押或由第三方提供担保，但债转股后，这些保障措施将不复存在。因为我国《担保法》第五十二条规定：“抵押权与其担保的债权同时存在。债权消灭的，抵押权也消灭。”因此，债权转为股权后，债权人与负债企业之间的法律关系从债权债务关系变成了股权投资关系。这些在一定程度上降低了银行开展债转股的积极性。

3.2.2．完善股权退出机制股权退出路径是否畅通，决定了各机构参与债转股的积极性和主动性。因此应该鼓励发展多层次资本市场，探索明确实施机构在股权退出时的定价机制和转让渠道，并制定相应的配套措施和操作指引。一是通过现有的证券交易所和股权交易平台为转股股权提供交易便利。比如建立优先股流通转让机制，在区域性股权交易中心实行做市商制度，提高市场流动性等；二是通过协商和协议约束，鼓励债转股企业回购其股权；三是建立不良资产交易市场，活跃的不良资产市场有助于积极调动各市场主体的积极性，交易各方能够及时获得债务人的财务信息、抵押估价和不良贷款出售情况、降低了市场的准入成本，为非银行金融机构开展债转股业务提供便利。